¿Es el franco suizo (CHF) una moneda fuerte y qué significa?

Breve historia del franco suizo

Orígenes y adopción (1850)

Antes de mediados del siglo XIX, el sistema monetario de Suiza era un mosaico de monedas locales; incluso se podía pagar con monedas apodadas “hombres gordos” o “caballos” en varios cantones. Esto cambió después de que Suiza se convirtiera en un estado federal en 1848. La nueva constitución le dio al gobierno central la autoridad exclusiva para emitir dinero, allanando el camino para una moneda nacional única. En 1850, la Asamblea Federal aprobó la primera Ley de acuñación de monedas, introduciendo formalmente el franco suizo como moneda oficial del país y reemplazando la multitud de monedas y billetes regionales. El franco suizo se fijó inicialmente a la par del franco francés (respaldado por 4,5 gramos de plata) para garantizar la estabilidad y la facilidad de cambio. La creación de una moneda unificada no solo simplificó el comercio y las finanzas, sino que también se convirtió en un símbolo unificador para la joven nación suiza.

Estabilidad y neutralidad

Con el tiempo, el franco suizo se ganó la reputación de ser un bastión de estabilidad y neutralidad financiera. La política de neutralidad política de larga data de Suiza, junto con una gestión fiscal y monetaria prudente, apuntalaron la fortaleza del franco. El Banco Central Suizo (más tarde el Banco Nacional Suizo, establecido en 1907) siguió una estrategia conservadora y de baja inflación que mantuvo a la moneda notablemente estable. A diferencia de muchos países, Suiza evitó episodios de hiperinflación o colapso monetario, incluso cuando las guerras y las crisis estallaban a su alrededor. En el siglo XX, el franco suizo se había convertido en sinónimo de confiabilidad: una moneda segura y estable en la que se confiaba tanto en el país como en el extranjero como símbolo de la solidez y neutralidad económica del país.

Del patrón oro a la política monetaria moderna: cambios importantes

A pesar de su perfil estable, el franco suizo ha sufrido varios cambios importantes alineados con los cambios monetarios globales:

• 1936 – Devaluación única: El franco permaneció bajo el patrón oro (y plata) hasta bien entrado el siglo XX. Durante la Gran Depresión, después de que las monedas respaldadas por oro como la libra esterlina y el dólar estadounidense se devaluaran, Suiza finalmente siguió su ejemplo. En septiembre de 1936, el franco suizo se devaluó en aproximadamente un 30% (su primera y única devaluación) como respuesta a las presiones económicas mundiales. Esta medida marcó el fin de la estricta paridad del oro que había definido al franco hasta entonces.
• 1945–1970 – Era de Bretton Woods: Después de la Segunda Guerra Mundial, Suiza se unió al sistema de Bretton Woods en 1945, vinculando el valor del franco al dólar estadounidense junto con otras monedas occidentales. En virtud de este sistema, el tipo de cambio del franco era fijo (4,30521 CHF por dólar estadounidense) y se mantuvo estable durante décadas. Suiza, aunque no fue uno de los signatarios originales de Bretton Woods, mantuvo esta paridad fija hasta principios de la década de 1970, cuando el sistema de Bretton Woods colapsó y las principales monedas pasaron a tener tipos flotantes.
• 2000 – Fin del patrón oro: Suiza fue uno de los últimos países en romper formalmente el vínculo de su moneda con el oro. Durante muchos años, la ley suiza exigía que el franco estuviera respaldado al menos en un 40% por reservas de oro, lo que era un testimonio del principio de dinero sólido del país. Este vínculo perduró mucho después de que la mayoría de las naciones abandonaran el patrón oro. En 1999, un referéndum público aprobó un cambio constitucional para eliminar este requisito y, a partir de mayo de 2000, el franco se convirtió en una moneda fiduciaria pura (sin respaldo de oro). Este cambio permitió al Banco Nacional Suizo (BNS) una mayor flexibilidad en la política monetaria, lo que marcó el final de una era en la que el oro anclaba literalmente el valor del franco.
• 2011–2015 – Intervenciones modernas del BNS: En el siglo XXI, la fortaleza del franco planteó desafíos. En medio de la crisis de deuda de la eurozona de 2010-2011, los inversores en pánico se volcaron a comprar francos suizos, lo que elevó drásticamente su valor como refugio seguro. Temiendo que un franco sobrevaluado dañara la economía de Suiza, el BNS tomó la medida extraordinaria de limitar el tipo de cambio del franco a 1,20 CHF por euro en septiembre de 2011, prometiendo comprar moneda extranjera "en cantidades ilimitadas" para defender ese límite. El BNS también llevó las tasas de interés a cero y, finalmente, a territorio negativo, una política radical destinada a desalentar las entradas especulativas. Sin embargo, en enero de 2015, el BNS abandonó repentinamente el límite cambiario (después de determinar que era insostenible a medida que el euro se debilitaba). El franco subió inmediatamente alrededor de un 30% frente al euro en cuestión de minutos, antes de asentarse en un nivel más alto (Franco suizo - Wikipedia). Este episodio, a veces llamado "Francogeddon", destacó el papel del franco como moneda de refugio global y hasta dónde llegarían los responsables políticos suizos para moderar su valor.

El franco suizo como moneda de refugio

En las finanzas globales, el franco suizo es conocido como una moneda de refugio, un refugio financiero en tiempos de crisis. Los inversores tienden a acudir en masa al franco durante períodos de incertidumbre, esperando quemantener su valor o incluso apreciarlo cuando otros activos fallan. Por ejemplo, durante la agitación de la deuda europea de finales de la década de 2000, el franco se fortaleció constantemente a medida que un capital nervioso buscaba estabilidad (Franco suizo (CHF) - Overview, History, Monetary Policy). De hecho, el franco suizo se menciona a menudo junto con el dólar estadounidense y el yen japonés como un refugio al que los inversores acuden en tiempos volátiles. Sin embargo, a pesar de su reputación, el franco no es tan ampliamente utilizado como moneda de reserva por los bancos centrales, en parte debido a la economía relativamente pequeña de Suiza y a los esfuerzos activos del BNS por evitar una apreciación excesiva. Aun así, como reserva de valor y símbolo de seguridad financiera, el franco suizo ocupa un lugar único e influyente en el orden monetario mundial, ilustrando principios económicos clave de confianza, estabilidad y las dimensiones políticas de la política monetaria.

En condiciones normales, Suiza no suele operar con pérdidas. De hecho, el gobierno suizo suele tener presupuestos equilibrados o pequeños superávits, en parte gracias a una regla constitucional de “freno de la deuda” que limita los déficits. Por ejemplo, después de incurrir en déficits en 2020-2021 debido al gasto por la pandemia, el balance fiscal de Suiza volvió a registrar un superávit de alrededor del 1% del PIB en 2022. Los datos preliminares indican otro superávit en 2023 –aproximadamente 4.400 millones de CHF para el gobierno general– incluso sin ninguna transferencia de beneficios del Banco Nacional Suizo (SNB) ese año (Finanzas públicas). Para 2024, el presupuesto federal estaba esencialmente equilibrado (un minúsculo déficit de 80 millones de CHF en un presupuesto de alrededor de 80.000 millones de CHF). En resumen, los ingresos fiscales han sido suficientes para cubrir los gastos en los últimos años, produciendo a menudo un modesto superávit. Los ingresos fiscales normales suelen superar o igualar los gastos, y los déficits solo surgen durante eventos extraordinarios (como la COVID-19) o debido a desembolsos deliberados y puntuales. Históricamente, Suiza tenía presupuestos equilibrados y solo comenzó a tener déficits mayores en 2020 con el shock de la COVID. A medida que los costos de la pandemia disminuyeron, el presupuesto volvió al equilibrio, lo que indica que en circunstancias típicas los ingresos fiscales cubren el gasto gubernamental. Incluso mirando hacia el futuro, los déficits proyectados son relativamente pequeños (del orden de 2 a 3 mil millones de CHF anuales, o muy por debajo del 1% del PIB) y reflejan nuevas prioridades (por ejemplo, mayores costos de defensa y pensiones) en lugar de una insolvencia estructural.

Financiación de los déficits: bonos e inversores

Cuando Suiza tiene un déficit (o necesita refinanciar la deuda), emite bonos gubernamentales y letras a corto plazo para recaudar fondos. La agencia financiera de la Confederación Suiza subasta regularmente estos bonos y letras del Tesoro, y el BNS actúa como banquero de la Confederación para realizar las subastas. La demanda de deuda pública suiza por parte de los inversores es fuerte, y los bonos federales suizos históricamente han tenido incluso rendimientos negativos (los inversores pagan a Suiza para que les guarde su dinero) debido a la condición de refugio seguro del país. Los bonos suelen ser adquiridos por inversores privados e institucionales, como bancos, compañías de seguros, fondos de inversión y fondos de pensiones. De hecho, cuando el gobierno emitió su primer bono federal verde en 2022, la mayor parte fue adquirida por inversores nacionales (liderados por aseguradoras, fondos y fondos de pensiones) a través de los bancos (Bonos verdes) – el mismo patrón se aplica a los bonos gubernamentales convencionales. Esto significa que el mercado –no el banco central– financia la deuda del gobierno suizo. La calificación crediticia de Suiza es excelente (AAA), y su deuda se considera muy segura, por lo que el gobierno no tiene problemas para pedir préstamos de cantidades modestas. En general, los ingresos fiscales financian la mayor parte de los gastos, y cualquier déficit se cubre con la emisión de bonos a los inversores.

El papel del BNS en la deuda pública

El Banco Nacional Suizo no financia directamente el gasto público. Por ley, el BNS tiene prohibido comprar deuda pública recién emitida o prestar directamente al Tesoro. Puede comprar bonos del gobierno suizo solo en el mercado secundario, y sus tenencias son mínimas. A fines de 2023, el BNS tenía solo 840 millones de CHF en bonos de la Confederación, un mero 1,2% de todos los bonos federales en circulación. Esta pequeña proporción muestra que el balance del BNS no depende de la capacidad del gobierno para absorber la deuda pública. (A modo de comparación, muchos otros bancos centrales poseen porciones mucho mayores de su deuda nacional.) La política monetaria del BNS en los últimos años se ha centrado en intervenciones cambiarias y en mantener la estabilidad de precios, en lugar de en la flexibilización cuantitativa de los bonos nacionales. En suma, prácticamente toda la deuda pública suiza está en manos del sector privado (inversores nacionales e internacionales), y la participación del BNS en la financiación del gobierno es insignificante. El banco central actúa como facilitador (banquero) para la emisión y liquidación de títulos públicos, pero no actúa como comprador de última instancia de bonos públicos en circunstancias normales.

Referéndums sobre el patrón oro en Suiza: 2000 y 2014

Referéndum de 2000: abandono del patrón oro

En 1999, los votantes suizos aprobaron una revisión constitucional que eliminó formalmente el requisito de Suiza de respaldar el 40% del franco suizo con oro. Esto fue parte de una modernización más amplia de la constitución y la política monetaria. El Banco Nacional Suizo (SNB) y el Consejo Federal apoyaron el cambio, argumentando que el respaldo en oro era una restricción obsoleta que limitaba la flexibilidad monetaria. El cambio permitió al SNB gestionar el franco como una moneda fiduciaria completa, alineando a Suiza con las normas financieras globales.

Una motivación clave fueron las grandes reservas de oro de Suiza, que podrían utilizarse mejor si no estuvieran legalmente vinculadas a la emisión de moneda. El SNB vendió más tarde aproximadamente la mitad de sus reservas de oro, utilizando las ganancias para fondos públicos. El público respaldó el cambio (59% Sí) debido a la confianza en el BNS, las tendencias globales que se alejan de los patrones oro y las garantías de que las reservas de oro de Suiza seguirían siendo sustanciales. Este referéndum puso fin oficialmente a la era de la moneda suiza respaldada por oro, lo que permitió una política monetaria más adaptativa en futuras crisis económicas.

Referéndum de 2014: La fallida iniciativa "Salvemos nuestro oro suizo"

En 2014, una iniciativa liderada por el Partido Popular Suizo (SVP) buscó reinstaurar una forma de respaldo en oro al exigir al BNS que:

1. Mantuviera al menos el 20% de sus activos en oro (frente al ~7-8%).
2. Repatriara todo el oro suizo que se encontraba en el extranjero.
3. Prohibiera permanentemente al BNS vender oro.

Los partidarios argumentaron que esto protegería la riqueza de Suiza y evitaría una expansión excesiva de la moneda fiduciaria. Sin embargo, el BNS y el gobierno se opusieron firmemente a la medida, advirtiendo que restringiría la política monetaria, obligaría a realizar costosas compras de oro y limitaría la capacidad del BNS para estabilizar la economía. Los economistas y los líderes empresariales también temían que los requisitos rígidos en materia de oro pudieran dañar la flexibilidad financiera de Suiza.

Los votantes suizos rechazaron abrumadoramente la iniciativa (77% en contra), afirmando su confianza en el sistema fiduciario actual y en la independencia del BNS. Este resultado consolidó la salida de Suiza del patrón oro, asegurando que el oro siga siendo un activo en lugar de una base monetaria fija.

Conclusión

El referéndum de 2000 puso fin oficialmente al patrón oro suizo, mientras que la votación de 2014 reafirmó esa decisión. Ambas votaciones destacan el enfoque económico pragmático de Suiza, que prioriza la flexibilidad y la estabilidad monetarias por encima de las restricciones respaldadas por el oro, al tiempo que mantiene sustanciales reservas de oro como parte de su seguridad financiera.