O franco suíço (CHF) é uma moeda forte e o que significa?

Uma Breve História do Franco Suíço

Origens e Adopção (1850)

Antes de meados do século XIX, o sistema monetário da Suíça era uma manta de retalhos de moedas locais – era possível até pagar com moedas apelidadas de “homens gordos” ou “cavalos” em vários cantões. Isto mudou depois de a Suíça se ter tornado um Estado federal em 1848. A nova constituição deu ao governo central a autoridade exclusiva para emitir dinheiro, abrindo caminho para uma moeda nacional única. Em 1850, a Assembleia Federal aprovou a primeira Lei da Cunhagem, introduzindo formalmente o franco suíço como moeda oficial do país e substituindo a infinidade de moedas e notas regionais. O franco suíço foi inicialmente equiparado ao franco francês (apoiado por 4,5 gramas de prata) para garantir estabilidade e facilidade de troca. A criação de uma moeda unificada não só simplificou o comércio e as finanças, como também se tornou um símbolo unificador para a jovem nação suíça.

Estabilidade e Neutralidade

Com o passar do tempo, o franco suíço ganhou a reputação de bastião da estabilidade financeira e da neutralidade. A política de neutralidade política de longa data da Suíça, juntamente com uma gestão orçamental e monetária prudente, sustentou a força do franco. O Banco Central Suíço (mais tarde Banco Nacional Suíço, estabelecido em 1907) seguiu uma estratégia conservadora e de baixa inflação que manteve a moeda notavelmente estável. Ao contrário de muitos países, a Suíça evitou episódios de hiperinflação ou de colapso monetário, mesmo quando guerras e crises ocorriam à sua volta. No século XX, o franco suíço tornou-se sinónimo de fiabilidade – uma moeda segura e estável fiável tanto em casa como no estrangeiro como símbolo da solidez económica e neutralidade do país.

Do Padrão-Ouro à Política Monetária Moderna: Grandes Mudanças

Apesar do seu perfil estável, o franco suíço sofreu várias alterações importantes alinhadas com as alterações monetárias globais:

• 1936 – Desvalorização única: O franco manteve-se no padrão-ouro (e prata) até ao século XX. Durante a Grande Depressão, depois de as moedas apoiadas em ouro, como a libra esterlina e o dólar norte-americano, terem sido desvalorizadas, a Suíça acabou por fazer o mesmo. Em Setembro de 1936, o franco suíço foi desvalorizado em cerca de 30% – a sua primeira e única desvalorização – como resposta às pressões económicas mundiais. Este movimento marcou o fim da estrita paridade do ouro que tinha definido o franco até então.
• 1945–1970 – Era de Bretton Woods: Após a Segunda Guerra Mundial, a Suíça aderiu ao sistema de Bretton Woods em 1945, ligando o valor do franco ao dólar americano, juntamente com outras moedas ocidentais. Segundo este sistema, a taxa de câmbio do franco foi fixada (em 4,30521 francos suíços por USD) e manteve-se estável durante décadas. A Suíça, embora não tenha sido signatária original de Bretton Woods, manteve esta paridade fixa até ao início da década de 1970, quando o sistema de Bretton Woods entrou em colapso e as principais moedas mudaram para taxas flutuantes.
• 2000 – Fim do Padrão-ouro: A Suíça foi um dos últimos países a romper formalmente o vínculo da sua moeda com o ouro. Durante muitos anos, a lei suíça exigiu que o franco fosse apoiado em pelo menos 40% por reservas de ouro – uma prova do princípio de moeda sólida do país. Este vínculo perdurou muito depois de a maioria das nações ter abandonado o padrão-ouro. Em 1999, um referendo público aprovou uma alteração constitucional para eliminar esta exigência e, em Maio de 2000, o franco tornou-se uma moeda puramente fiduciária (sem lastro em ouro). Esta mudança permitiu ao Banco Nacional Suíço (SNB) mais flexibilidade na política monetária, marcando o fim de uma era em que o ouro ancorou literalmente o valor do franco.
• 2011–2015 – Intervenções modernas do SNB: No século XXI, a própria força do franco apresentou desafios. Em plena crise da dívida da zona euro de 2010-2011, os investidores em pânico acorreram aos francos suíços, elevando o seu valor drasticamente como um porto seguro. Temendo que um franco sobrevalorizado pudesse prejudicar a economia da Suíça, o SNB tomou a medida extraordinária de limitar a taxa de câmbio do franco a 1,20 CHF por euro em Setembro de 2011, prometendo comprar moeda estrangeira “em quantidades ilimitadas” para defender este limite. O SNB também empurrou as taxas de juro para zero e, eventualmente, para território negativo – uma política radical que visa desencorajar as entradas especulativas. Em Janeiro de 2015, porém, o BNS abandonou subitamente o tecto monetário (após determinar que este era insustentável devido ao enfraquecimento do euro). O franco subiu imediatamente cerca de 30% em relação ao euro em minutos, antes de estabilizar num nível mais elevado (Franco suíço - Wikipedia). Este episódio, por vezes apelidado de “Francogeddon”, destacou o papel de refúgio global do franco e até onde os decisores políticos suíços iriam para moderar o seu valor.

O franco suíço como moeda de refúgio

Nas finanças globais, o franco suíço é conhecido como uma moeda de refúgio – um abrigo financeiro em tempos de crise. Os investidores tendem a recorrer ao franco durante períodos de incerteza, esperando que estepara manter o seu valor ou até mesmo apreciá-lo quando outros ativos falham. Por exemplo, durante a turbulência da dívida europeia no final da década de 2000, o franco fortaleceu-se consistentemente à medida que o capital nervoso procurava a estabilidade (Franco Suíço (CHF) - Visão Geral, História, Política Monetária). Este apelo de refúgio seguro está enraizado na estabilidade política e económica da Suíça: a neutralidade do país, o sistema bancário sólido e as finanças públicas sólidas inspiram confiança de que o franco permanecerá seguro. De facto, o franco suíço é frequentemente mencionado juntamente com o dólar norte-americano e o iene japonês como um refúgio para os investidores em tempos voláteis. No entanto, apesar da sua reputação, o franco não é tão amplamente utilizado como moeda de reserva pelos bancos centrais – em parte devido à economia relativamente pequena da Suíça e aos esforços activos do SNB para evitar uma valorização excessiva. Ainda assim, enquanto reserva de valor e símbolo de segurança financeira, o franco suíço ocupa um lugar único e influente na ordem monetária mundial, ilustrando os principais princípios económicos de confiança, estabilidade e as dimensões políticas da política monetária.

A Suíça geralmente não “opera com prejuízo” em condições normais. Na verdade, o governo suíço gere geralmente orçamentos equilibrados ou pequenos excedentes, graças em parte a uma regra constitucional de “travão da dívida” que limita os défices. Por exemplo, após ter incorrido em défices em 2020-2021 devido às despesas pandémicas, o equilíbrio orçamental da Suíça voltou a registar um excedente de cerca de 1% do PIB em 2022. Os dados preliminares indicam outro excedente em 2023 – aproximadamente 4,4 mil milhões de francos suíços para o governo geral – mesmo sem qualquer transferência de lucros do Banco Nacional Suíço (SNB) nesse ano (Finanças públicas). Em 2024, o orçamento federal estava essencialmente equilibrado (um pequeno défice de 80 milhões de francos suíços num orçamento de cerca de 80 mil milhões de francos suíços). Em suma, as receitas fiscais têm sido suficientes para cobrir as despesas nos últimos anos, gerando muitas vezes um modesto excedente. A receita fiscal normal geralmente excede ou satisfaz as despesas, surgindo défices apenas durante eventos extraordinários (como a COVID-19) ou devido a desembolsos pontuais deliberados. Historicamente, a Suíça tinha orçamentos equilibrados e só começou a apresentar défices mais elevados em 2020, com o choque da COVID. À medida que os custos da pandemia diminuíram, o orçamento voltou ao equilíbrio, indicando que, em circunstâncias típicas, as receitas fiscais cobrem as despesas do governo. Mesmo olhando para o futuro, os défices projectados são relativamente pequenos (na ordem dos 2–3 mil milhões de francos suíços anuais, ou bem menos de 1% do PIB) e reflectem novas prioridades (por exemplo, maiores custos com defesa e pensões) em vez de insolvência estrutural.

Financiamento de Défices: Obrigações e Investidores

Quando a Suíça tem um défice (ou precisa de refinanciar dívidas), emite obrigações do Estado e letras de curto prazo para angariar fundos. A agência financeira da Confederação Suíça leiloa regularmente estes títulos e letras do Tesouro, sendo que o SNB atua como banqueiro da Confederação para conduzir os leilões. A procura dos investidores por dívida do governo suíço é forte, e os títulos federais suíços têm tido historicamente até rendimentos negativos (os investidores a pagarem efectivamente à Suíça para ficar com o seu dinheiro) devido ao estatuto de porto seguro do país. Os títulos são normalmente adquiridos por investidores privados e institucionais, como bancos, companhias de seguros, fundos de investimento e fundos de pensões. De facto, quando o governo emitiu o seu primeiro título federal verde em 2022, a maior parte foi adquirida por investidores nacionais (liderados por seguradoras, fundos e fundos de pensões) através de bancos (Green Titles) – o mesmo padrão se aplica aos títulos governamentais convencionais. Isto significa que o mercado – e não o banco central – financia a dívida do governo suíço. A classificação de crédito da Suíça é excelente (AAA), e a sua dívida é vista como muito segura, pelo que o governo não tem problemas em contrair quantias modestas. No geral, as receitas fiscais financiam a maior parte das despesas, e qualquer défice é coberto pela emissão de obrigações para os investidores.

O papel do SNB na dívida pública

O Banco Nacional Suíço não financia diretamente as despesas do governo. Por lei, o SNB está proibido de comprar dívida pública recém-emitida ou de emprestar diretamente ao Tesouro. Pode comprar títulos do governo suíço apenas no mercado secundário, e as suas participações são mínimas. No final de 2023, o SNB detinha apenas 840 milhões de francos suíços em títulos da Confederação – apenas 1,2% de todos os títulos federais em circulação. Esta pequena parcela mostra que o balanço do SNB não é fiável para absorver a dívida do governo. (Para efeitos de comparação, muitos outros bancos centrais detêm porções muito maiores da sua dívida nacional.) A política monetária do SNB nos últimos anos tem-se centrado nas intervenções cambiais e na manutenção da estabilidade de preços, em vez da flexibilização quantitativa dos títulos nacionais. Em suma, praticamente toda a dívida pública suíça é detida pelo sector privado (investidores nacionais e internacionais), e o envolvimento do BNS no financiamento governamental é insignificante. O banco central atua como um facilitador (banqueiro) na emissão e liquidação de títulos do governo, mas não atua como comprador de último recurso para títulos do governo em circunstâncias normais.

Referendos do Padrão-Ouro da Suíça: 2000 e 2014

Referendo de 2000: Abandono do Padrão-Ouro

Em 1999, os eleitores suíços aprovaram uma revisão constitucional que removeu formalmente a exigência da Suíça de garantir 40% do franco suíço com ouro. Isto fez parte de uma modernização mais ampla da constituição e da política monetária. O Banco Nacional Suíço (SNB) e o Conselho Federal apoiaram a alteração, argumentando que o lastro em ouro era uma restrição ultrapassada que limitava a flexibilidade monetária. A mudança permitiu ao SNB gerir o franco como uma moeda totalmente fiduciária, alinhando a Suíça com as normas financeiras globais.

Uma motivação fundamental foram as grandes reservas de ouro da Suíça, que poderiam ser melhor utilizadas se não estivessem legalmente ligadas à emissão de moeda. Mais tarde, o SNB vendeu cerca de metade das suas reservas de ouro, utilizando os lucros para fundos públicos. O público apoiou a mudança (59% Sim) devido à confiança no SNB, às tendências globais de afastamento dos padrões-ouro e às garantias de que as reservas de ouro da Suíça permaneceriam substanciais. Este referendo encerrou oficialmente a era da moeda lastreada em ouro da Suíça, permitindo uma política monetária mais adaptável em futuras crises económicas.

Referendo de 2014: A fracassada iniciativa “Salvar o Nosso Ouro Suíço”

Em 2014, uma iniciativa liderada pelo Partido Popular Suíço (SVP) procurou restaurar uma forma de lastro em ouro exigindo que o SNB:
1.º Mantenha pelo menos 20% dos seus ativos em ouro (acima de ~7-8%).
2. Repatriar todo o ouro suíço detido no estrangeiro.
3. Proibir permanentemente o SNB de vender ouro.

Os defensores argumentaram que isto protegeria a riqueza da Suíça e evitaria a expansão excessiva da moeda fiduciária. No entanto, o SNB e o governo opuseram-se fortemente à medida, alertando que esta restringiria a política monetária, forçaria compras dispendiosas de ouro e limitaria a capacidade do SNB de estabilizar a economia. Os economistas e os líderes empresariais também temiam que os rigorosos requisitos para o ouro pudessem prejudicar a flexibilidade financeira da Suíça.

Os eleitores suíços rejeitaram esmagadoramente a iniciativa (77% Não), afirmando a sua confiança no **actual sistema fiduciário e na independência do SNB. Este resultado consolidou a saída da Suíça do padrão-ouro, garantindo que o ouro se mantém um ativo em vez de uma base monetária fixa.

Conclusão

O referendo de 2000 encerrou oficialmente o padrão-ouro suíço, enquanto a votação de 2014 reafirmou esta decisão. Ambas as votações destacam a abordagem económica pragmática da Suíça — priorizando a flexibilidade e a estabilidade monetárias em detrimento das restrições suportadas pelo ouro, mantendo ao mesmo tempo reservas substanciais de ouro como parte da sua segurança financeira.