Le franc suisse (CHF) est-il une monnaie forte et qu'est-ce que cela signifie ?

Une brève histoire du franc suisse

Origines et adoption (1850)

Avant le milieu du XIXe siècle, le système monétaire suisse était un patchwork de monnaies locales – on pouvait même payer avec des pièces surnommées « gros hommes » ou « chevaux » dans divers cantons. Cela a changé après que la Suisse soit devenue un État fédéral en 1848. La nouvelle constitution a donné au gouvernement central le pouvoir exclusif d’émettre de la monnaie, ouvrant la voie à une monnaie nationale unique. En 1850, l’Assemblée fédérale a adopté la première loi sur la monnaie, introduisant officiellement le franc suisse comme monnaie officielle du pays et remplaçant la multitude de pièces et billets régionaux. Le franc suisse a été initialement fixé à parité avec le franc français (soutenu par 4,5 grammes d’argent) pour assurer la stabilité et la facilité d’échange. La création d’une monnaie unifiée a non seulement simplifié le commerce et les finances, mais est également devenue un symbole unificateur pour la jeune nation suisse.

Stabilité et neutralité

Au fil du temps, le franc suisse a acquis la réputation d’être un bastion de stabilité financière et de neutralité. La politique de neutralité politique de longue date de la Suisse, associée à une gestion budgétaire et monétaire prudente, a soutenu la force du franc. La Banque centrale suisse (plus tard la Banque nationale suisse, créée en 1907) a poursuivi une stratégie conservatrice de faible inflation qui a maintenu la monnaie remarquablement stable. Contrairement à de nombreux pays, la Suisse a évité les crises d’hyperinflation ou d’effondrement monétaire, même lorsque les guerres et les crises faisaient rage autour d’elle. Au XXe siècle, le franc suisse était devenu synonyme de fiabilité – une monnaie sûre et stable, considérée à la fois dans le pays et à l’étranger comme un symbole de la solidité économique et de la neutralité du pays.

De l’étalon-or à la politique monétaire moderne : des changements majeurs

Malgré son profil stable, le franc suisse a subi plusieurs changements importants alignés sur les changements monétaires mondiaux :

• 1936 – Dévaluation unique : Le franc est resté sur l’étalon-or (et l’argent) pendant une bonne partie du XXe siècle. Pendant la Grande Dépression, après la dévaluation des monnaies adossées à l’or comme la livre sterling et le dollar américain, la Suisse a fini par suivre le mouvement. En septembre 1936, le franc suisse a été dévalué d’environ 30 % – sa première et unique dévaluation – en réponse aux pressions économiques mondiales. Cette décision a marqué la fin de la parité-or stricte qui avait défini le franc jusqu’alors.

• 1945–1970 – L’ère de Bretton Woods : Après la Seconde Guerre mondiale, la Suisse a rejoint le système de Bretton Woods en 1945, rattachant la valeur du franc au dollar américain ainsi qu’à d’autres devises occidentales. Dans le cadre de ce système, le taux de change du franc était fixe (à 4,30521 CHF pour un dollar américain) et est resté stable pendant des décennies. La Suisse, bien que n’étant pas l’un des signataires originels de Bretton Woods, a maintenu cette parité fixe jusqu’au début des années 1970, lorsque le système de Bretton Woods s’est effondré et que les principales devises sont passées à des taux flottants.

• 2000 – Fin de l’étalon-or : la Suisse a été l’un des derniers pays à rompre officiellement le lien entre sa monnaie et l’or. Pendant de nombreuses années, la loi suisse exigeait que le franc soit adossé à au moins 40 % à des réserves d’or, ce qui témoigne du principe de monnaie solide du pays. Ce lien a perduré bien après que la plupart des pays ont abandonné l’étalon-or. En 1999, un référendum public a approuvé un changement constitutionnel visant à abandonner cette exigence et, en mai 2000, le franc est devenu une pure monnaie fiduciaire (sans adossement à l’or). Ce changement a permis à la Banque nationale suisse (BNS) d’avoir plus de flexibilité dans sa politique monétaire, marquant la fin d’une époque où l’or ancrait littéralement la valeur du franc.

• 2011–2015 – Interventions modernes de la BNS : au XXIe siècle, la force même du franc a posé des problèmes. Au milieu de la crise de la dette de la zone euro de 2010–2011, les investisseurs paniqués se sont rués sur le franc suisse, faisant grimper sa valeur en flèche en tant que valeur refuge. Craignant qu’un franc surévalué ne nuise à l’économie suisse, la BNS a pris la mesure extraordinaire de plafonner le taux de change du franc à 1,20 CHF pour un euro en septembre 2011, s’engageant à acheter des devises étrangères « en quantités illimitées » pour défendre cette limite. La BNS a également poussé les taux d’intérêt à zéro, puis en territoire négatif – une politique radicale visant à décourager les entrées de capitaux spéculatifs. En janvier 2015, cependant, la BNS a soudainement abandonné le plafond de change (après avoir déterminé qu’il n’était pas tenable alors que l’euro s’affaiblissait). Le franc a immédiatement bondi d’environ 30 % par rapport à l’euro en quelques minutes, avant de se stabiliser à un niveau plus élevé (Franc suisse - Wikipédia). Cet épisode, parfois surnommé « Francogeddon », a mis en évidence le rôle de valeur refuge du franc à l’échelle mondiale et les efforts que les dirigeants politiques suisses ont déployés pour modérer sa valeur.

Le franc suisse comme monnaie refuge

Dans la finance mondiale, le franc suisse est réputé comme une monnaie refuge – un refuge financier en temps de crise. Les investisseurs ont tendance à se ruer sur le franc en période d’incertitude, s’attendant à ce qu’ilpour conserver sa valeur ou même s'apprécier lorsque d'autres actifs vacillent. Par exemple, pendant la crise de la dette européenne de la fin des années 2000, le franc s'est constamment renforcé alors que les capitaux nerveux recherchaient la stabilité (Franc suisse (CHF) - Aperçu, Histoire, Politique monétaire). Cet attrait de valeur refuge est enraciné dans la stabilité politique et économique de la Suisse : la neutralité du pays, la solidité de son système bancaire et la solidité de ses finances publiques inspirent confiance dans le maintien de la sécurité du franc. En effet, le franc suisse est souvent mentionné dans le même souffle que le dollar américain et le yen japonais comme un refuge de choix pour les investisseurs en période de volatilité. Malgré sa réputation, le franc suisse n’est pas aussi largement utilisé comme monnaie de réserve par les banques centrales, en partie à cause de la taille relativement modeste de l’économie suisse et des efforts actifs de la BNS pour empêcher une appréciation excessive. Néanmoins, en tant que réserve de valeur et symbole de sécurité financière, le franc suisse occupe une place unique et influente dans l’ordre monétaire mondial, illustrant les principes économiques clés de confiance, de stabilité et les dimensions politiques de la politique monétaire.

En temps normal, la Suisse ne fonctionne généralement pas à perte. En fait, le gouvernement suisse a généralement des budgets équilibrés ou de petits excédents, en partie grâce à une règle constitutionnelle de « frein à l’endettement » qui limite les déficits. Par exemple, après avoir enregistré des déficits en 2020-2021 en raison des dépenses liées à la pandémie, le solde budgétaire de la Suisse est revenu à un excédent d’environ 1 % du PIB en 2022. Français Les données préliminaires indiquent un autre excédent en 2023 – environ 4,4 milliards de francs pour les administrations publiques – même sans aucun transfert de bénéfices de la Banque nationale suisse (BNS) cette année-là (Finances publiques). En 2024, le budget fédéral était essentiellement équilibré (un minuscule déficit de 80 millions de francs sur un budget d'environ 80 milliards de francs). En bref, les recettes fiscales ont été suffisantes pour couvrir les dépenses ces dernières années, générant souvent un excédent modeste. Les recettes fiscales normales dépassent ou couvrent généralement les dépenses, les déficits n'apparaissant qu'en cas d'événements extraordinaires (comme le COVID-19) ou en raison de dépenses ponctuelles délibérées. Historiquement, la Suisse avait des budgets équilibrés et n’a commencé à enregistrer des déficits plus importants qu’en 2020 avec le choc de la COVID. Lorsque les coûts de la pandémie ont diminué, le budget est revenu à l’équilibre, ce qui indique que dans des circonstances normales, les recettes fiscales couvrent les dépenses publiques. Même à long terme, les déficits prévus sont relativement faibles (de l’ordre de 2 à 3 milliards de francs suisses par an, soit bien moins de 1 % du PIB) et reflètent de nouvelles priorités (par exemple, des coûts de défense et de retraite plus élevés) plutôt qu’une insolvabilité structurelle.

Financement des déficits : obligations et investisseurs

Lorsque la Suisse enregistre un déficit (ou doit refinancer sa dette), elle émet des obligations d’État et des bons du Trésor pour lever des fonds. L’agence financière de la Confédération suisse met régulièrement aux enchères ces obligations et bons du Trésor, la BNS agissant en tant que banquier de la Confédération pour mener les enchères. La demande des investisseurs pour la dette publique suisse est forte, et les obligations fédérales suisses ont même historiquement généré des rendements négatifs (les investisseurs payant en fait la Suisse pour détenir leur argent) en raison du statut de valeur refuge du pays. Les obligations sont généralement achetées par des investisseurs privés et institutionnels, tels que des banques, des compagnies d’assurance, des fonds d’investissement et des caisses de retraite. En fait, lorsque le gouvernement a émis sa première obligation fédérale verte en 2022, la plupart de celle-ci a été achetée par des investisseurs nationaux (en tête desquels se trouvaient des assureurs, des fonds et des caisses de retraite) via les banques (obligations vertes) – le même schéma s’applique aux obligations d’État conventionnelles. Cela signifie que le marché – et non la banque centrale – finance la dette du gouvernement suisse. La note de crédit de la Suisse est excellente (AAA) et sa dette est considérée comme très sûre, de sorte que le gouvernement n’a aucune difficulté à emprunter des sommes modestes. Dans l’ensemble, les recettes fiscales financent la majeure partie des dépenses et tout déficit est couvert par l’émission d’obligations aux investisseurs.

Le rôle de la BNS dans la dette publique

La Banque nationale suisse ne finance pas directement les dépenses publiques. La loi interdit à la BNS d’acheter de la dette publique nouvellement émise** ou de prêter directement au Trésor. Elle ne peut acheter des obligations d’État suisses que sur le marché secondaire et ses avoirs sont minimes. Fin 2023, la BNS ne détenait que 840 millions de francs en obligations de la Confédération, soit seulement 1,2 % de toutes les obligations fédérales en circulation. Cette part infime montre que le bilan de la BNS n’est pas utilisé pour absorber la dette publique. (À titre de comparaison, de nombreuses autres banques centrales détiennent des parts bien plus importantes de leur dette nationale.) La politique monétaire de la BNS ces dernières années s’est concentrée sur les interventions sur le marché des changes et le maintien de la stabilité des prix, plutôt que sur l’assouplissement quantitatif des obligations nationales. En résumé, pratiquement toute la dette publique suisse est détenue par le secteur privé (investisseurs nationaux et internationaux), et l’implication de la BNS dans le financement du gouvernement est négligeable. La banque centrale agit en tant que facilitateur (banquier) pour l’émission et le règlement des titres d’État, mais elle ne fait pas office d’acheteur de dernier recours pour les obligations d’État dans des circonstances normales.

Les référendums sur l’étalon-or en Suisse : 2000 et 2014

Référendum de 2000 : abandon de l’étalon-or

En 1999, les électeurs suisses ont approuvé une révision constitutionnelle qui supprimait officiellement l’obligation pour la Suisse de garantir 40 % du franc suisse par de l’or. Cette mesure s’inscrivait dans le cadre d’une modernisation plus large de la constitution et de la politique monétaire. La Banque nationale suisse (BNS) et le Conseil fédéral ont soutenu ce changement, arguant que le rattachement à l’or était une contrainte obsolète qui limitait la flexibilité monétaire. Ce changement a permis à la BNS de gérer le franc comme une monnaie entièrement fiduciaire, alignant ainsi la Suisse sur les normes financières mondiales.

L’une des principales motivations était les importantes réserves d’or de la Suisse, qui pourraient être mieux utilisées si elles n’étaient pas juridiquement liées à l’émission de monnaie. La BNS a ensuite vendu environ la moitié de ses réserves d’or, en utilisant le produit de cette vente pour des fonds publics. Le public a soutenu le changement (59 % de oui) en raison de la confiance dans la BNS, des tendances mondiales à l’éloignement de l’étalon-or et de l’assurance que les réserves d’or de la Suisse resteraient substantielles. Ce référendum a officiellement mis fin à l’ère de la monnaie adossée à l’or de la Suisse, permettant une politique monétaire plus adaptative lors de futures crises économiques.

Référendum de 2014 : l’échec de l’initiative « Sauvons notre or suisse »

En 2014, une initiative menée par l’Union démocratique du centre (UDC) visait à rétablir une forme de garantie de l’or en exigeant de la BNS qu’elle :

1. Détienne au moins 20 % de ses actifs en or (contre environ 7 à 8 %).
2. Rapatrie tout l’or suisse détenu à l’étranger.
3. Interdise de manière permanente à la BNS de vendre de l’or.

Les partisans de cette initiative ont fait valoir qu’elle protégerait la richesse de la Suisse et empêcherait une expansion excessive de la monnaie fiduciaire. Cependant, la BNS et le gouvernement se sont fermement opposés à cette mesure, prévenant qu’elle allait restreindre la politique monétaire, forcer des achats d’or coûteux et limiter la capacité de la BNS à stabiliser l’économie. Les économistes et les chefs d’entreprise craignaient également que des exigences rigides en matière d’or puissent nuire à la flexibilité financière de la Suisse.

Les électeurs suisses ont massivement rejeté l’initiative (77 % de non), affirmant leur confiance dans le système fiduciaire actuel et dans l’indépendance de la BNS. Ce résultat a consolidé l’abandon de l’étalon-or par la Suisse, garantissant que l’or reste un actif plutôt qu’une base monétaire fixe.

Conclusion

Le référendum de 2000 a officiellement mis fin à l’étalon-or suisse, tandis que le vote de 2014 a réaffirmé cette décision. Les deux votes soulignent l’approche économique pragmatique de la Suisse, qui privilégie la flexibilité et la stabilité monétaires par rapport aux contraintes liées à l’or, tout en conservant des réserves d’or substantielles dans le cadre de sa sécurité financière.