Il franco svizzero (CHF) è una valuta forte e cosa significa?

Breve storia del franco svizzero

Origini e adozione (1850)

Prima della metà del XIX secolo, il sistema monetario svizzero era un mosaico di valute locali: si poteva persino pagare con monete soprannominate "uomini grassi" o "cavalli" in vari cantoni. Ciò cambiò dopo che la Svizzera divenne uno stato federale nel 1848. La nuova costituzione conferì al governo centrale l'autorità esclusiva di emettere moneta, aprendo la strada a una moneta nazionale unica. Nel 1850, l'Assemblea federale approvò la prima legge sulla monetazione, introducendo formalmente il franco svizzero come valuta ufficiale del paese e sostituendo la moltitudine di monete e banconote regionali. Il franco svizzero fu inizialmente fissato alla pari con il franco francese (sostenuto da 4,5 grammi di argento) per garantire stabilità e facilità di cambio. La creazione di una moneta unificata non solo semplificò il commercio e la finanza, ma divenne anche un simbolo unificante per la giovane nazione svizzera.

Stabilità e neutralità

Nel corso del tempo, il franco svizzero si è guadagnato la reputazione di baluardo di stabilità finanziaria e neutralità. La politica di neutralità politica di lunga data della Svizzera, unita a una prudente gestione fiscale e monetaria, ha sostenuto la forza del franco. La Banca centrale svizzera (in seguito Banca nazionale svizzera, fondata nel 1907) ha perseguito una strategia conservativa e a bassa inflazione che ha mantenuto la valuta notevolmente stabile. A differenza di molti paesi, la Svizzera ha evitato periodi di iperinflazione o crollo della valuta, anche quando guerre e crisi infuriavano intorno a essa. Nel XX secolo, il franco svizzero era diventato sinonimo di affidabilità: una valuta sicura e stabile considerata sia in patria che all'estero come simbolo della solidità economica e della neutralità del paese.

Dal Gold Standard alla politica monetaria moderna: grandi cambiamenti

Nonostante il suo profilo stabile, il franco svizzero ha subito diversi cambiamenti importanti allineati ai cambiamenti monetari globali:

• 1936 – Svalutazione unica: Il franco è rimasto sullo standard aureo (e argenteo) fino al XX secolo. Durante la Grande Depressione, dopo che le valute garantite dall'oro come la sterlina britannica e il dollaro statunitense furono svalutate, la Svizzera alla fine seguì l'esempio. Nel settembre 1936 il franco svizzero fu svalutato di circa il 30%, la sua prima e unica svalutazione, in risposta alle pressioni economiche mondiali. Questa mossa segnò la fine della rigida parità aurea che aveva definito il franco fino ad allora.
• 1945–1970 – Era di Bretton Woods: Dopo la seconda guerra mondiale, la Svizzera aderì al sistema di Bretton Woods nel 1945, agganciando il valore del franco al dollaro statunitense insieme ad altre valute occidentali. Con questo sistema il tasso di cambio del franco era fisso (a CHF 4,30521 per USD) e rimase stabile per decenni. La Svizzera, pur non essendo un firmatario originale di Bretton Woods, mantenne questa parità fissa fino ai primi anni '70, quando il sistema di Bretton Woods crollò e le principali valute passarono a tassi variabili.
• 2000 – Fine del Gold Standard: La Svizzera fu tra gli ultimi paesi a recidere formalmente il legame della sua valuta con l'oro. Per molti anni, la legge svizzera richiedeva che il franco fosse sostenuto almeno al 40% da riserve auree, a dimostrazione del principio di moneta sana del paese. Questo legame durò a lungo dopo che la maggior parte delle nazioni abbandonò il gold standard. Nel 1999, un referendum pubblico approvò una modifica costituzionale per eliminare questo requisito e, a partire da maggio 2000, il franco divenne una valuta fiat pura (senza supporto in oro). Questo cambiamento consentì alla Banca nazionale svizzera (BNS) una maggiore flessibilità nella politica monetaria, segnando la fine di un'era in cui l'oro ancorava letteralmente il valore del franco.
• 2011–2015 – Interventi moderni della BNS: Nel XXI secolo, la forza stessa del franco ha posto delle sfide. Nel mezzo della crisi del debito dell'eurozona del 2010–2011, gli investitori in preda al panico si sono riversati sui franchi svizzeri, facendone aumentare bruscamente il valore come porto sicuro. Temendo che un franco sopravvalutato avrebbe danneggiato l'economia svizzera, la BNS ha preso la straordinaria decisione di limitare il tasso di cambio del franco a 1,20 CHF per euro nel settembre 2011, impegnandosi ad acquistare valuta estera "in quantità illimitate" per difendere tale limite. La BNS ha anche spinto i tassi di interesse a zero e infine in territorio negativo, una politica radicale volta a scoraggiare gli afflussi speculativi. Nel gennaio 2015, tuttavia, la BNS ha improvvisamente abbandonato il limite valutario (dopo aver stabilito che non era sostenibile con l'indebolimento dell'euro). Il franco è immediatamente aumentato di circa il 30% rispetto all'euro in pochi minuti, prima di stabilizzarsi a un livello più alto (Franco svizzero - Wikipedia). Questo episodio, a volte soprannominato "Francogeddon", ha evidenziato il ruolo di rifugio sicuro globale del franco e le misure a cui i politici svizzeri sarebbero arrivati ​​per moderarne il valore.

Il franco svizzero come valuta rifugio

Nella finanza globale, il franco svizzero è rinomato come una valuta rifugio, un rifugio finanziario in tempi di crisi. Gli investitori tendono ad affluire al franco durante i periodi di incertezza, aspettandosi cheper mantenere il suo valore o addirittura apprezzarsi quando altri asset vacillano. Ad esempio, durante la crisi del debito europeo di fine anni 2000, il franco si è costantemente rafforzato mentre il capitale nervoso cercava stabilità (Franco svizzero (CHF) - Panoramica, storia, politica monetaria). Questo fascino di rifugio sicuro è radicato nella stabilità politica ed economica della Svizzera: la neutralità del paese, il solido sistema bancario e le solide finanze pubbliche ispirano fiducia che il franco rimarrà sicuro. In effetti, il franco svizzero è spesso menzionato insieme al dollaro statunitense e allo yen giapponese come un rifugio per gli investitori in tempi volatili. Tuttavia, nonostante la sua reputazione, il franco non è ampiamente utilizzato come valuta di riserva dalle banche centrali, in parte a causa della relativamente piccola economia svizzera e degli sforzi attivi della BNS per impedire un apprezzamento eccessivo. Tuttavia, come riserva di valore e simbolo di sicurezza finanziaria, il franco svizzero occupa un posto unico e influente nell'ordine monetario mondiale, illustrando i principi economici chiave di fiducia, stabilità e le dimensioni politiche della politica monetaria.

La Svizzera in genere non "opera in perdita" in condizioni normali. Infatti, il governo svizzero di solito gestisce bilanci in pareggio o piccoli surplus, grazie in parte a una regola costituzionale del "freno al debito" che limita i deficit. Ad esempio, dopo aver contratto deficit nel 2020-2021 a causa della spesa per la pandemia, il saldo fiscale della Svizzera è tornato a un surplus di circa 1% del PIL nel 2022. I dati preliminari indicano un altro surplus nel 2023 – circa CHF 4,4 miliardi per le amministrazioni pubbliche – anche senza alcun trasferimento di utili dalla Banca nazionale svizzera (BNS) quell'anno (Finanze pubbliche). Entro il 2024 il bilancio federale era sostanzialmente in pareggio (un piccolo deficit di CHF 80 milioni su un bilancio di circa CHF 80 miliardi). In breve, le entrate fiscali sono state sufficienti a coprire le spese negli ultimi anni, producendo spesso un modesto surplus. Le entrate fiscali normali di solito superano o soddisfano la spesa, con deficit che si verificano solo durante eventi straordinari (come il COVID-19) o a causa di spese una tantum deliberate. Storicamente, la Svizzera aveva bilanci in pareggio e ha iniziato a registrare deficit più ampi solo nel 2020 con lo shock del COVID. Con il calo dei costi della pandemia, il bilancio è tornato in pareggio, il che indica che in circostanze tipiche le entrate fiscali coprono la spesa pubblica. Anche guardando al futuro, i deficit previsti sono relativamente piccoli (nell'ordine di 2-3 miliardi di CHF all'anno, o ben al di sotto dell'1% del PIL) e riflettono nuove priorità (ad esempio, maggiori costi per la difesa e le pensioni) piuttosto che un'insolvenza strutturale.

Finanziamento dei deficit: obbligazioni e investitori

Quando la Svizzera registra un deficit (o ha bisogno di rifinanziare il debito), emette obbligazioni governative e cambiali a breve termine per raccogliere fondi. L'agenzia finanziaria della Confederazione svizzera mette regolarmente all'asta queste obbligazioni e buoni del Tesoro, con la BNS che funge da banchiere della Confederazione per condurre le aste. La domanda degli investitori per il debito pubblico svizzero è forte e le obbligazioni federali svizzere hanno storicamente persino avuto rendimenti negativi (gli investitori pagano di fatto la Svizzera per detenere il loro denaro) a causa dello status di rifugio sicuro del paese. Le obbligazioni vengono solitamente acquistate da investitori privati ​​e istituzionali, come banche, compagnie di assicurazione, fondi di investimento e fondi pensione. Infatti, quando il governo ha emesso la sua prima obbligazione federale verde nel 2022, la maggior parte è stata acquistata da investitori nazionali (guidati da assicuratori, fondi e fondi pensione) tramite banche (Green Bonds) – lo stesso schema vale per le obbligazioni governative convenzionali. Ciò significa che il mercato, non la banca centrale, finanzia il debito del governo svizzero. Il rating creditizio della Svizzera è eccellente (AAA) e il suo debito è considerato molto sicuro, quindi il governo non ha problemi a prendere in prestito importi modesti. Nel complesso, le entrate fiscali finanziano la maggior parte delle spese e qualsiasi deficit è coperto dall'emissione di obbligazioni agli investitori.

Il ruolo della BNS nel debito pubblico

La Banca nazionale svizzera non finanzia direttamente la spesa pubblica. Per legge, alla BNS è vietato acquistare titoli di Stato di nuova emissione o prestare direttamente al Tesoro. Può acquistare titoli di Stato svizzeri solo sul mercato secondario e le sue partecipazioni sono minime. A fine 2023, la BNS deteneva solo 840 milioni di CHF in obbligazioni della Confederazione, un misero 1,2% di tutte le obbligazioni federali in circolazione. Questa piccola quota dimostra che il bilancio della BNS non è utilizzato per assorbire il debito pubblico. (Per fare un paragone, molte altre banche centrali detengono quote molto più grandi del loro debito nazionale.) Negli ultimi anni la politica monetaria della BNS si è concentrata sugli interventi sui cambi e sul mantenimento della stabilità dei prezzi, piuttosto che sull'allentamento quantitativo delle obbligazioni nazionali. In sintesi, praticamente tutto il debito pubblico svizzero è detenuto dal settore privato (investitori nazionali e internazionali) e il coinvolgimento della BNS nel finanziamento del governo è trascurabile. La banca centrale agisce come facilitatore (banchiere) per l'emissione e la liquidazione dei titoli di Stato, ma non funge da acquirente di ultima istanza per le obbligazioni governative in circostanze normali.

Referendum sul Gold Standard in Svizzera: 2000 e 2014

Referendum del 2000: abbandono del Gold Standard

Nel 1999, gli elettori svizzeri approvarono una revisione costituzionale che eliminò formalmente l'obbligo della Svizzera di sostenere il 40% del franco svizzero con oro. Ciò faceva parte di una più ampia modernizzazione della costituzione e della politica monetaria. La Banca nazionale svizzera (BNS) e il Consiglio federale sostennero il cambiamento, sostenendo che il sostegno in oro era un vincolo obsoleto che limitava la flessibilità monetaria. Il cambiamento consentì alla BNS di gestire il franco come una valuta completamente fiat, allineando la Svizzera alle norme finanziarie globali.

Una motivazione fondamentale furono le grandi riserve auree della Svizzera, che avrebbero potuto essere meglio utilizzate se non fossero state legalmente vincolate all'emissione di valuta. In seguito, la BNS vendette circa metà delle sue riserve auree, utilizzando i proventi per fondi pubblici. Il pubblico ha sostenuto il cambiamento (59% Sì) per la fiducia nella BNS, le tendenze globali che si allontanano dagli standard aurei e le garanzie che le riserve auree della Svizzera sarebbero rimaste sostanziali. Questo referendum ha ufficialmente posto fine all'era della valuta sostenuta dall'oro in Svizzera, consentendo una politica monetaria più adattabile in future crisi economiche.

Referendum del 2014: la fallita iniziativa "Salviamo il nostro oro svizzero"

Nel 2014, un'iniziativa guidata dal Partito popolare svizzero (UDC) ha cercato di ripristinare una forma di sostegno all'oro richiedendo alla BNS di:

1. Detenere almeno il 20% dei suoi asset in oro (in aumento rispetto al ~7-8%).
2. Rimpatriare tutto l'oro svizzero detenuto all'estero.
3. Vietare definitivamente alla BNS di vendere oro.

I sostenitori hanno sostenuto che ciò avrebbe protetto la ricchezza della Svizzera e impedito un'eccessiva espansione della valuta fiat. Tuttavia, la BNS e il governo si sono fortemente opposti alla misura, avvertendo che avrebbe limitato la politica monetaria, imposto costosi acquisti di oro e limitato la capacità della BNS di stabilizzare l'economia. Economisti e dirigenti aziendali temevano anche che i rigidi requisiti sull'oro potessero danneggiare la flessibilità finanziaria della Svizzera.

Gli elettori svizzeri hanno respinto l'iniziativa in modo schiacciante (77% No), affermando la loro fiducia nell'attuale sistema fiat e nell'indipendenza della BNS. Questo risultato ha consolidato l'allontanamento della Svizzera dal gold standard, assicurando che l'oro rimanga un asset piuttosto che una fondazione monetaria fissa.

Conclusione

Il referendum del 2000 ha ufficialmente posto fine al gold standard svizzero, mentre il voto del 2014 ha riaffermato tale decisione. Entrambi i voti evidenziano l'approccio economico pragmatico della Svizzera, che da priorità alla flessibilità e alla stabilità monetaria rispetto ai vincoli garantiti dall'oro, pur mantenendo sostanziali riserve auree come parte della sua sicurezza finanziaria.